*中国社会科学院世界经济与政治研究所中国外部经济环境监测(CEEM)，2022年6月15日　　

　　目 录

　　世界热点

 美国经济概况

 导读：纽约联邦储备银行研究部门编制的《美国经济概况》旨在提供当前经济和金融发展相关的全面概述，包括劳动力和金融市场，消费者和企业的行为以及全球经济。此外，概况还涵盖了一些特殊主题，例如商品价格走势、劳动力市场情况。本文的分析基于截至2022年6月15日的数据。

 对比过去和现在的通货膨胀

 导读：随着时间的推移，消费者价格指数（CPI）的计算方法发生了重要的变化。这些变化的计算方法扭曲了不同时期通货膨胀的对比，随着通胀升至40年来的高点，这种不同时期通胀的对比变得更加普遍。为了更好地理解当前的通胀上升，本文构建了新的总体CPI和核心通胀率的历史序列，这一序列更符合当前的做法和战后时期的支出份额。使用这些序列，我们发现目前的通胀水平比官方序列所显示的更接近过去的通胀峰值。特别是，如果用今天的住房通胀测量方法来衡量，沃尔克时代政策导致的核心CPI通缩率就要低得多：仅下降了5个百分点，而不是官方CPI统计数据中的11个百分点。因此，如今如果要回到2%的核心CPI通胀率，就需要几乎和沃尔克主席时期一样的通缩力度。

 更高的利率如何将美国推向联邦债务危机

 导读：当今流行的经济观点认为，目前100%的债务占GDP比例并没有对经济造成损害，因美国可以很容易地负担得起新的大规模政府扩张。但这种说法有两个致命的缺陷。首先，它没有认识到，在未来几十年里，即使没有新的立法，债务都将可能达到连债务鸽派都认为不可持续的水平。其次，这种观点假定利率将永远保持在目前的低水平附近，从而最大限度地降低华盛顿偿还这些债务的成本。然而，经济趋势很少无限期地保持线性，利率的变动也很少遵循预测者的预测。事实上，几种现实的经济情况可以很容易地在几十年内将利率推高到4%-5%，这将与预期的债务激增相吻合，从而大大增加联邦预算的利息成本。债务鸽派对这种可能性没有后备计划。政策制定者现在应该实施改革，降低不断上升的长期债务预期，以限制联邦政府在财政危机中的风险敞口。

 过去、现在和未来的通货膨胀：财政冲击，美联储应对措施和财政限制

 导读：美国正处于2021年1月开始的通货膨胀飙升之中，在本文作者Cochrane看来8.5%的通货膨胀（2022年3月）无疑是美联储的重大的制度失败。那么此次通货膨胀，其来源是什么？它会持续、恶化还是消退？美联储反应迟缓的原因是什么，这样做是正确的吗？在缓解通货膨胀的政策中哪些会生效，哪些不会？作者建立了一个包含传统观点和新凯恩斯主义观点的模型对以上问题展开了详细研究。

 美联储的“惊奇之旅”

 导读：近年来，美联储向金融体系注入了创纪录的资金。现在，它开始收紧货币政策，但可能面临新的障碍。

 美国经济衰退史

 导读：2020年8月，美联储公布了新的战略框架。过去，美联储的一个主要目标是，当政策利率受到其有效下限的约束时，解决对货币政策实施潜在后果的担忧。本文的结论是，新战略存在重大缺陷，它鼓励采取更加自由裁量的货币政策，并增加了政策错误的风险。新框架是一个过于复杂和不对称的灵活平均通胀目标机制，它在政策中引入了明显的通胀偏差，并通过将美联储的就业职权扩大到“最大化包容性就业”，扩大了自由裁量权范围。本文附录描述了缺陷暴露的速度，并敦促重新制定一个更加系统、连贯、透明且被公众广泛理解的战略。

　　经济理论

 财政乘数和外国持有的公共债务

 导读：财政扩张可能通过减少消费和投资来挤出私人部门。本文认为，当财政扩张是通过向本国人而不是向外国人出售公债来融资时，这种影响可能会更大，并表明美国和经合组织国家的情况都是如此。研究结果表明，在一个全球化的世界里，财政扩张的效果主要取决于它们的融资方式。

 全球失衡与企业的国际足迹：汇率的作用是什么？

 占主导地位的货币债务

 导读：我们提出一种“债务观点”来解释美元在国际上的主导地位，并为其提供广泛的实证支持。债务观点可以解释为什么尽管美元不是“最安全”的货币，但公司仍发行美元。债务观点可以解释过去20年美元债券的发行模式。这也为新冠肺炎危机后美元主导地位的未来提供了见解。

　　全球治理

 关于国际开发协会（IDA）债务可持续性框架的评论

 导读：国家开发协会确定受援国赠款和贷款比例的红绿灯方法引起了人们对潜在道德风险的担忧，对此美洲开发银行提出了综合性的新模型。

 本期智库介绍

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